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2026年上半年茶饮六品牌财报深度分析
2026-09-121
2026年上半年，中国茶饮行业行至标志性拐点。六家上市茶饮品牌（蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道、霸王茶姬、奈雪的茶）合计营收约367.83亿元，同比增长约9.0%；净利润合计约53.73亿元，同比下滑超2.7%。门店总数仍在刷新纪录-蜜雪冰城全球逼近6.4万家，古茗与沪上阿姨同步站上1.4万家台阶-但增长叙事已发生根本转变。新开门店从“外部获客”变为“内部分流”，单店营收被稀释、加盟商利润承压，资本市场开始用利润质量而非门店增速重新定价茶饮公司。
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开店策略分化-减速成为主旋律，仅沪上阿姨逆势扩张
六大品牌在开店节奏上出现显著分化，绝大多数选择主动刹车。
蜜雪冰城管理层明确宣布2026年起“放弃数量增速、全面转向高质量运营与存量优化”。霸王茶姬创始人将2026年定义为“调整和稳健之年”，上半年仅净增186家门店。古茗上半年新开1318家、净增797家，同比减少16%，管理层在业绩会上表示“大量质量较差门店开业后会稀释存量加盟商生意，最后损害整个加盟生态”。茶百道与奈雪同样趋于谨慎。
唯一例外是沪上阿姨-上半年新开2253家加盟店，净增1697家，净增门店逼近去年同期的6.5倍，闭店率从6.8%降至4.2%，选择以更密集的网络摊薄供应链成本。
各品牌刹车的底层逻辑高度一致，同品牌门店密度已突破临界点，新店无法带来外部新增客流，而是在瓜分老店顾客，直接造成单店营收被稀释。行业共识是：依靠门店数量驱动增长的时代基本结束。
营收与利润的四种分化路径
第一种是门店高速扩张，利润率先遭遇规模反噬（蜜雪冰城）。
蜜雪冰城门店突破6.4万家，上半年营收152.16亿元（微增2.3%），但利润仅23.19亿元，同比下降14.7%。三重原因叠加：门店逼近物理天花板导致单店营收稀释；品质升级与供应链建设推高当期成本；关店数量走高进一步压缩业务基础。财报发布当日股价跌超8%，市值跌破900亿港元。
第二种是主动牺牲短期规模增速，守住利润底盘（古茗）。
古茗宁可少赚也要优先保护加盟商利润，减少对低毛利外卖渠道的依赖、回归高毛利堂食。管理层表示“随着外卖占比回落，门店利润大幅好转，在6至8月真正完成了利润修复”。上半年营收与利润实现同步上涨。
第三种是激进拓店拉动当期利润，但利润质量存隐患（沪上阿姨）。
沪上阿姨收入、毛利、期内利润和经调整利润均实现两位数增长，但隐患同步累积：贸易应收款从2550万元翻倍至5320万元（加盟商获信贷期），合约负债（加盟商预付款）从1.52亿元降至1.38亿元。加盟商垫资增加、预付款减少，资金压力持续累积，利润质量存疑。
第四种是克制国内规模，依靠高毛利维持稳健盈利（霸王茶姬）。
霸王茶姬门店增速仅8.5%，将销售及营销费用压缩至10.4%，三项费用分别同比下降21.7%、64.6%、33.3%，将资源投入产品迭代与海外市场。上半年总营收69.61亿元，净利润9.17亿元，保持高单店毛利与品牌溢价。
资本市场正从看重营收增速和门店增速，转向审视利润质量。以加盟商盈利恶化为前提的总部账面高利润，商业模式本身即不健康。
单店效率-品牌态度分三层
积极派（古茗）单店日均GMV 7800元，同比增长20%，在门店规模增长下仍保持正增长。核心驱动是咖啡-将营业时长拉长数小时，咖啡贡献整体营收20%以上（约15亿元）；叠加主动控制开店节奏避免密度过高稀释存量。
间接披露派（霸王茶姬）未披露单店数据，但公示会员复购数据证明单店增长来源于老客再消费而非新客拉新。上半年累计上新29款新品，原叶鲜奶茶夏梦玫珑日均销售110杯、杯占比近20%，柠檬奶上新期间首次消费会员增长45%。
不披露派（蜜雪冰城、沪上阿姨、奈雪） 蜜雪因门店增速过快导致单店覆盖半径被压缩，正通过品质升级（“真、鲜、纯”）和咖啡升级（现磨咖啡机已铺设超3000家）修复单店；沪上阿姨自2025年上半年起停止披露单店GMV，历史数据呈下滑趋势；奈雪直营模式下单店盈亏平衡点远高于加盟品牌，上半年经调整净亏损虽收窄但尚未根本性改善。
茶咖协同-全行业共识性破局抓手
咖啡成为头部品牌应对单店营收稀释的共性战略选择，但路径各异。古茗走“全时段补全”路线，将咖啡与烘焙早餐绑定、门店提前营业抢占早高峰，上线12款咖啡新品，13500家门店配备咖啡机（覆盖率近94%）。茶百道走“茶咖协同”路线，不孵化子品牌、在原有菜单推出咖啡系列补齐早间场景，2700家门店配备现磨咖啡机，咖啡销量占总杯量超10%。蜜雪冰城将咖啡从鲜萃升级为现磨（3000家门店铺设全自动咖啡机），同时子品牌幸运咖从“轻加盟”转向“以单店营收增长为主”。霸王茶姬则跳出“茶咖之争”框架，以更宽品类视野寻找增量。
核心差异在于，古茗将咖啡视为“时段补充”，茶百道视为“品类扩展”，蜜雪视为“第二品牌”，霸王茶姬则选择品类跨界。
供应链仓配密度-成本护城河的核心
供应链能力已从“后勤保障”升级为前台竞争力的核心。产地加工前置。 蜜雪冰城国内六大发酵基地、5月云南基地投产将百香果加工前置产地；古茗北方供应链落地支撑北方拓店。
仓配密度持续加密。 蜜雪国内31个仓库覆盖33个省区市，海外9国建立本地化仓储；古茗24个仓库、冷库库容超8.2万立方米、73%门店位于仓库150公里辐射范围内、99%门店两日一配，配送费用占总GMV不到1%；茶百道全国27个仓配中心、单仓平均覆盖配送半径200公里；沪上阿姨17个大型仓储物流基地、7个新鲜农产品仓库、11个前置冷链仓库。
冷链能力强化。 蜜雪海外9国搭建本地仓储、越南马来西亚部分门店落地冷链配送；沪上阿姨11个前置冷链仓库；茶百道水果统配率提升至91%、95%门店每周获两次以上配送。
海外市场-本地化阵痛与分化
海外扩张出现显著分化，蜜雪冰城海外门店数量最多但连续两年净减少，管理层承认“对印尼和越南市场进行存量调整优化”，海外供应链仍处建设期。霸王茶姬海外增速最快，二季度海外GMV 5.04亿元（同比增长114.3%）、海外门店399家、进入8个国家，首尔三店开业前两天总销量突破1.6万杯。茶百道出海稳健，境外72家门店覆盖13个国家和地区，韩国已整体盈利、签约门店超50家、韩国本地消费者占比超八成。沪上阿姨海外仅61家门店，古茗则极为谨慎-北方拓店“慢慢推进”、北京上海“短期内不会进入”、海外市场在财报中几乎未提及。
即使最激进的蜜雪冰城，海外门店占比也仅约7%，海外收入占总收入比例更小。海外是未来增长方向，但未来两三年内不会成为任何头部品牌的利润来源。
总结
2026年上半年财报揭示新茶饮行业竞争逻辑的根本性转变。门店数量不再是安全垫，反而可能成为负担；单店模型健康度、供应链仓配效率、咖啡的时段补给能力、海外本地化程度构成新的护城河。短期内咖啡与出海均无法带来显著增量收益，但长期能够兼顾规模与效率、维护加盟商生态、以供应链成本优势保障单店盈利的品牌，方能在存量竞争中胜出。拓店带动增长的时代已经结束，现在要面对的是如何把每一家店都经营好、做出可持续利润。

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